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大连热电调研简报

时间:2010-02-09    机构:东北证券

投资要点:

业绩回顾。2009年前三季度,公司实现营业收入、净利润分别为4.31亿元、-0.35亿元;实现每股收益-0.10元。其中三季度实现每股收益-0.192元,主要因为三季度煤价上涨、业务淡季所致。

供暖比重较大。目前公司纯蒸汽销售量与供暖耗热量比重为1:2,截止到2009年中,采暖收费面积达到949万平方米。

公司装机规模较小。公司目前拥有北海(3台机组,总容量10万千瓦)、东海(3台机组,总装机容量近5万千瓦)两个热电厂;北海电厂上大压小规划存在较大不确定性。此外,集团装机容量有限,决定了公司短期内规模较大增长的难度较大。

公司潜在发展机遇。随着大连经济发展,金州地区工业园区的加快开发,潜在用热需求逐渐释放,将为公司的发展提供了机遇。

加快除尘、脱硫改造。公司加大环保改造力度,近期对北海电厂进行了除尘、脱硫,投入近6000万元。随着改造完成,公司将取得1.5分/度左右补贴,利于公司改善业绩。此外,新型供热技术(低真空供热等)的采用也将提升公司盈利能力。

战略上来看,公司坚持主业发展热电联产,尽管机组装机容量较小,但公司挖潜改造,机组煤耗仅为303克/千瓦时,相对同等机组效率较高。

2009年上半年公司综合标煤单价为643元/吨,考虑到下半年煤价的上涨,预计2009年全年标煤价格690-720元/吨。

投资风险:煤炭价格波动风险;电、汽价在目前价格体制存在刚性。给予公司谨慎推荐评级。