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大连热电:业绩稳定,关注“上大压小”

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

2009年1-9月,公司实现营业收入4.31亿元,同比增长10.13%;营业利润-0.21亿元,同比增长3.95%;归属母公司所有者净利润-0.2亿元,同比增长2.78%;EPS-0.1元。

需求回暖,营业收入增长。报告期内,公司营业收入出现一定幅度上涨,我们认为主要是缘于两方面因素,一方面,受益于需求回暖,公司发电量和供热量有所回升;另一方面,受益于去年电价上调和供热价格上调。第三季度,在需求进一步回升的情况下,公司营业收入同比增长37.63%,增速比第一季度和第二季度分别提高26.93和51.74个百分点。从11月份中旬开始,公司将进入生产和销售的旺季,由于产品的需求刚性比较强和产品价格上调对收入的影响消退,我们认为第四季度公司营业收入的增速将比第三季度有所下降。

“上大压小”成为公司未来主要看点。根据国家发改委《关于加快关停小火电机组的若干意见》的有关规定,结合大连市供热规划,大连市发改委于去年要求公司开展北海热电厂“上大压小”改造项目的前期准备工作。大连市规划局、环保局、供热办等有关部门也对前期工作进行了批复,被列为大连市14个重点推进的项目之一。今年公司的重点是抓前期工作阶段向建设阶段的过渡,将“上大压小”项目融资和引入战略投资者、实施重大资产重组等工作紧密联系起来。目前,北海热电三台机组单机容量都在5万千瓦以下,且已经运营了20年,通过“上大压小”,公司将分两期新建两台30万千瓦的供热机组,增加供热负荷1000多万平方米。“上大压小”后,公司供热机组的装机容量将从目前的15.265万千瓦增长至65.265万千瓦,届时公司的规模和盈利能力都有望实现大幅增长。

估值与投资建议。我们预计公司2009、20

10、2011年EPS分别为0.11元、0.11元和0.11元,以10月26日的收盘价8.52元计算,对应的动态市盈率分别为77倍、77倍和77倍,估值偏高,维持“中性“投资评级。

风险提示。1、煤炭成本上涨。2、“上大压小“政策不确定风险。

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